所以對(duì)一個(gè)電子測(cè)量?jī)x器來(lái)說(shuō)，核心就是怎么把ADC和DSP這兩塊芯片整合起來(lái)，這就涉及到算法問(wèn)題。我們知道本質(zhì)上聲光電都是波，波在數(shù)學(xué)上核心的算法就是傅里葉分析，無(wú)非就是把一個(gè)亂七八糟的時(shí)間序列波拆成幾個(gè)波的組合，或者反過(guò)來(lái)把幾個(gè)波合成一個(gè)復(fù)雜的波形。由于待測(cè)物理量非常龐雜，涉及到的場(chǎng)景千變?nèi)f化，非常考驗(yàn)算法調(diào)教能力，還真不是一個(gè)老板找?guī)讉€(gè)工人買臺(tái)設(shè)備焊塊板子就能成的，這就構(gòu)成了這個(gè)行業(yè)相對(duì)較高的技術(shù)門檻。芯片加算法，構(gòu)成了電子測(cè)量行業(yè)天然的護(hù)城河，而護(hù)城河是企業(yè)長(zhǎng)期高盈利能力的來(lái)源。

電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)是一個(gè)特別容易出隱形冠軍，或者我們說(shuō)專精特新的區(qū)域。這個(gè)行業(yè)的下游工業(yè)客戶，就是我們常說(shuō)的TO B，其采購(gòu)行為的實(shí)質(zhì)是對(duì)生產(chǎn)資料的投資，對(duì)于這些生產(chǎn)型企業(yè)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品量產(chǎn)后生產(chǎn)資料的固定成本攤銷在每一個(gè)產(chǎn)品上就非常小，所以當(dāng)制造業(yè)相對(duì)成熟的時(shí)候，工廠更愿意采購(gòu)性能穩(wěn)定，維護(hù)成本低，但價(jià)格稍高的生產(chǎn)設(shè)備和工具。

一般來(lái)說(shuō)，這種設(shè)備和工具類的隱形冠軍，技術(shù)穩(wěn)定性高，競(jìng)爭(zhēng)者少，長(zhǎng)期躺平也過(guò)得很舒服，但天花板也清晰可見(jiàn)，市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，不容易做大，人力成本占比較高，部分依靠大單生存的企業(yè)還可能存在現(xiàn)金流大起大落的問(wèn)題。

長(zhǎng)期看，電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)確實(shí)有這么一個(gè)天花板，但對(duì)中國(guó)現(xiàn)在的電子測(cè)量行業(yè)來(lái)說(shuō)，天花板是一個(gè)人長(zhǎng)期吃飽喝足了才會(huì)考慮的問(wèn)題，這個(gè)行業(yè)當(dāng)下離溫飽都還有很大的空間。

2、電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)的機(jī)會(huì)

關(guān)于電子測(cè)量?jī)x器這個(gè)行業(yè)的體量，大部分的行業(yè)報(bào)告的數(shù)據(jù)都來(lái)自于Frost&Sullivan，這是英國(guó)的一家咨詢公司，業(yè)內(nèi)一般簡(jiǎn)稱沙利文。

根據(jù)沙利文的《全球和中國(guó)電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)獨(dú)立市場(chǎng)研究報(bào)告》，全球電子測(cè)量?jī)x器的市場(chǎng)規(guī)模由2015年的100.95億美元增長(zhǎng)到2019年的136.78億元人民幣，年均復(fù)合增長(zhǎng)率6.3%，預(yù)計(jì)隨著5G商用化、新能源汽車市場(chǎng)占有率的提升、信息通信和工業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展，全球電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將在2025年達(dá)到172.38億美元，年均復(fù)合增速為4.7%。

這邊報(bào)告給出的中國(guó)市場(chǎng)的增速要高于全球市場(chǎng)。中國(guó)電子測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)從2015年到2020年以年均12.8%的復(fù)合增長(zhǎng)率從26.29億美元擴(kuò)張至48.08億美元，當(dāng)然后續(xù)增速也會(huì)下降，到2025年，預(yù)計(jì)中國(guó)電子測(cè)量?jī)x器的市場(chǎng)將增長(zhǎng)至64.81億美元，期間年均復(fù)合增長(zhǎng)率為6.2%。

如果未來(lái)五年行業(yè)增速只有6.2%，那我們就只能洗洗睡了，夢(mèng)里啥都有。

電子測(cè)量?jī)x器的下游，主要是消費(fèi)電子和通信，現(xiàn)在又加上已經(jīng)爆發(fā)的新能源汽車市場(chǎng)。

消費(fèi)電子沒(méi)什么可說(shuō)的，三大件智能手機(jī)、平板電腦、筆記本，這個(gè)行業(yè)過(guò)去幾年已經(jīng)沒(méi)有見(jiàn)到像樣的創(chuàng)新了，冷飯翻來(lái)覆去的炒，也實(shí)在是難為電子行業(yè)研究員了。這個(gè)行業(yè)可能也就是5%-6%的年增速了。

通信行業(yè)市場(chǎng)總體很悲觀，2022年2季度主動(dòng)公募持倉(cāng)中通信行業(yè)的占比已經(jīng)降到不到1.5%。5G商用化這個(gè)事，確實(shí)要比大家想象的慢很多，至少大家感受范圍內(nèi)，5G相對(duì)4G并沒(méi)有一個(gè)讓人眼前一亮的應(yīng)用出現(xiàn)。但脫離了聚光燈之后，5G的應(yīng)用尤其是最重要的物聯(lián)網(wǎng)確實(shí)是在踏踏實(shí)實(shí)的落地。

物聯(lián)網(wǎng)需求的增長(zhǎng)最直接的體現(xiàn)是對(duì)模組的需求。根據(jù)A股物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭移遠(yuǎn)通信的半年報(bào)，公司上半年收入67個(gè)億，同比增速達(dá)到55%，單季度凈利潤(rùn)也創(chuàng)了新高。

5G建設(shè)的高峰期在2022-2023年，也就是這兩年，這條信息高速公路建設(shè)完畢之后，就是上面的各類應(yīng)用開(kāi)花結(jié)果的時(shí)候，對(duì)相關(guān)的電子測(cè)量設(shè)備的需求也會(huì)迎來(lái)一個(gè)集中的爆發(fā)期。

而新能源汽車市場(chǎng)現(xiàn)在看可能是一個(gè)超預(yù)期的點(diǎn)。

我們正在經(jīng)歷一個(gè)新能源汽車大躍進(jìn)的時(shí)代，比亞迪已經(jīng)停售燃油車，海南2030年停售燃油車，長(zhǎng)安汽車董事長(zhǎng)朱華榮建議將國(guó)內(nèi)停售燃油車納入日程。到2025年，新能源汽車保守估計(jì)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率都要在25%以上。

新能源汽車對(duì)電子測(cè)量?jī)x器的需求主要體現(xiàn)在電源與電子載荷方面，這個(gè)市場(chǎng)邏輯上看應(yīng)該是下游增速最快的市場(chǎng)，目前主要的上市公司是北交所的同惠電子。

綜合考慮電子、通信和新能源汽車的需求，假設(shè)電子測(cè)量設(shè)備的需求增速與下游需求增速一致，電子測(cè)量設(shè)備的年需求大概率會(huì)在10%以上的水平增長(zhǎng)。

行業(yè)需求之上還有一個(gè)更重要的因素，那就是國(guó)產(chǎn)替代的大趨勢(shì)。

這個(gè)邏輯是當(dāng)前中國(guó)電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)最大的機(jī)會(huì)。電子測(cè)量?jī)x器雖然單價(jià)高，但作為固定費(fèi)用，攤到每一件產(chǎn)品的成本非常低，如果沒(méi)有外界的壓力，生產(chǎn)制造企業(yè)并沒(méi)有太多的動(dòng)力去換用國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品。