（報(bào)告出品方：西南證券）

核心觀點(diǎn)：

電子測量是科技發(fā)展的重要環(huán)節(jié)電子測量儀器是電子裝備科研、生產(chǎn)、試驗(yàn)的關(guān)鍵設(shè)備，是科技發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，在通訊、半導(dǎo)體、汽車電子、醫(yī)療電子、消費(fèi)電子、航空航天、 教育科研等多個(gè)領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。隨著我國科技發(fā)展水平不斷提高、工業(yè)化進(jìn)程持續(xù)加快，電子測量行業(yè)需求快速增長，行業(yè)呈現(xiàn)智能化、軟件化的新趨勢。

下游需求增加疊加國產(chǎn)替代進(jìn)程加快，國內(nèi)廠商成長空間廣闊.電子測量行業(yè)主要應(yīng)用于工業(yè)場景，隨著中國工業(yè)化步入快車道，國內(nèi)電子測量儀器需求持續(xù)增加，根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，中國電子測量儀器的市場規(guī)模在2015-2019年間由171.5億元增長至300.9億元，年均復(fù)合增長率15.09%，預(yù)計(jì)2025年達(dá)到 422.9 億元，保持增長態(tài)勢。

中國電子測量市場目前由國外廠商占據(jù)主導(dǎo)，國外工業(yè)化起步較早，下游需求帶動(dòng)電子測量行業(yè)快速發(fā)展，國外龍頭廠商經(jīng)過多年積累，在產(chǎn)品線布局，產(chǎn)品性能、技術(shù)工藝、品牌地位等方面領(lǐng)先國內(nèi)廠商，獲得較高市場份額。受益于國內(nèi)市場需求增加和政策大力支持，國內(nèi)廠商近年來加速 追趕，通過完善布局、打磨技術(shù)、自研芯片等途徑，在產(chǎn)品技術(shù)方面持續(xù)縮小與國外龍頭的差距，并以高性價(jià)比、本土化服務(wù)優(yōu)勢和較強(qiáng)的行業(yè)know how能力進(jìn)行差異化競爭，不斷擴(kuò)大市場份額，加速國產(chǎn)替代，未來幾年內(nèi)國內(nèi)電子測量儀器廠商具有廣闊成長空間。

1 電子測量——科技發(fā)展的重要環(huán)節(jié)

1.1 電子測量簡介-行業(yè)概述

電子測量儀器是以模擬電路技術(shù)、數(shù)字電路技術(shù)為基礎(chǔ)，涵蓋信號處理技術(shù)、通信技術(shù)、軟件技術(shù)、總線技術(shù)等多學(xué)科融合的高精尖測量設(shè)備或系統(tǒng)。其用途是對電特性進(jìn)行定性或定量測量，目前已經(jīng)廣泛應(yīng)用于國民經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域。電子測量儀器的產(chǎn)品種類繁多， 一般可將其分為專用儀器和通用儀器兩大類：專用儀器是為某一個(gè)或幾個(gè)專門目的而設(shè)計(jì)的，如電視彩色信號發(fā)生器；通用儀器是為了測量某一個(gè)或幾個(gè)電參數(shù)而設(shè)計(jì)的，可以用于多種電子測量。 電子測量儀器的技術(shù)水平體現(xiàn)了一個(gè)國家的科技水平，關(guān)系到國家在眾多高科技領(lǐng)域中的能力，同時(shí)也是國防實(shí)力的重要標(biāo)志。隨著科技的發(fā)展，電子測量儀器呈現(xiàn)出智能化、軟件化等新的發(fā)展形態(tài)。

1.2 電子測量的發(fā)展歷程及趨勢-發(fā)展歷程

電子測量行業(yè)起源于德國，20世紀(jì)60年代邁入現(xiàn)代化、智能化的發(fā)展階段，國外工業(yè)化水平高，電子測量行業(yè)已進(jìn)入成熟期。 國內(nèi)電子測量行業(yè)起步較晚，歷經(jīng)第一次發(fā)展、衰退期，正迎來第二次發(fā)展機(jī)遇。

國內(nèi)廠商的銷售模式主要有直銷、經(jīng)銷、ODM、電商等方式 。 經(jīng)銷模式：電子測量行業(yè)下游行業(yè)眾多，客戶市場存在語言、文化、市場特點(diǎn)等 差別，通過經(jīng)銷商模式，廠商可以充分利用其地理、渠道等優(yōu)勢，更有利于銷售 服務(wù)。 ODM模式：最大限度降低工作成本，自主利用品牌優(yōu)勢。電商模式：隨著電商的快速發(fā)展，網(wǎng)上直銷模式逐步興起，亞馬遜、阿里巴巴、 天貓、京東等電商平臺(tái)銷售快速發(fā)展。

1.3 電子測量行業(yè)儀器構(gòu)成-示波器

產(chǎn)品定義： 示波器是一種用來測量交流電或脈沖電流波的形狀的儀器，由電子管放大器、掃描振蕩器、陰極射線管等組成。除觀測電流的波形外 ，還可以測定頻率、電壓強(qiáng)度等。凡可以變?yōu)殡娦?yīng)的周期性物理過程都可以用示波器進(jìn)行觀測。 應(yīng)用場景： 示波器主要應(yīng)用于設(shè)計(jì)、制造或維修電子設(shè)備。工程師、科學(xué)家、物理學(xué)家、維修技術(shù)人員、醫(yī)生等都需要應(yīng)用示波器，示波器可以 用來測量電氣現(xiàn)象、觀察信號隨時(shí)間的變化、測量腦電波等。

1.4 行業(yè)主要公司商業(yè)模式

采購模式上：行業(yè)內(nèi)大多數(shù)公司實(shí)行“以產(chǎn)定購”的采購模式。對于一些核心的采購周期長的電子元器件，會(huì)儲(chǔ)備一定的安全庫存，同時(shí)也會(huì) 根據(jù)行業(yè)供應(yīng)變化情況進(jìn)行策略儲(chǔ)備以滿足未來生產(chǎn)經(jīng)營所需。 大多數(shù)公司根據(jù)銷售訂單安排采購，采購的原材料主要包括標(biāo)準(zhǔn)件和非標(biāo)準(zhǔn)件。對于標(biāo)準(zhǔn)化零部件，公司直接面向市場采購；對 于非標(biāo)準(zhǔn)化零部件，由公司進(jìn)行自主設(shè)計(jì)，再交由專業(yè)廠商按照公司的設(shè)計(jì)圖紙及工藝要求進(jìn)行定制生產(chǎn)。